新華匯富 Sunwah Kingsway研究報告: 神州控股一季度增長強勁, 前景看好

新華匯富研究 Sunwah Kingsway

►神州控股（861 HK – HK $ 3.59）在COVID-19期間，一季度增長強勁，前景看好

我們最近與管理層舉行了視訊會議。我們看到積極的變化：即使在大流行的情況下，公司仍有彈性的增長——公司宣佈在第一季度智慧產業鍊和智慧城市業務收入分別同比增長約22%和83%。

•智慧產業鏈業務受強勁的電子商務需求驅動，第一季度，B2B和B2C簽約額增長了62％。

•關於智慧城市，吉林“祥雲大數據”專案已經完成，“抗流行病”軟體解決方案已在2020年第一季度在多個地方政府實施。

•由於政府正積極推動IT基礎設施建設，以促進經濟發展，我們認為2020財年全年可能會保持兩位數增長。

運營效率顯著提升，從盈虧平衡到盈利——智慧產業鍊和智慧城市的經營利潤率（OPM）從18財年的-0.2%和0.8%分別提升到19財年的2.0%和3.5%。管理層將改善歸功於管理的改進以及倉庫人工智慧和機器人的應用。我們相信，隨著產品和解決方案的日益標準化，公司的利潤率將不斷擴大。

改善資產負債表和現金流——該公司的淨債務從6月19日的42億港元降至12月19日的24億港元（槓桿率從34%降至19%）。今年1月，該公司剛剛以5億元人民幣出售了神州醫療20%股份中的14%，這將為該公司在2020財年帶來3.45億港元的一次性稅前收益，進一步減少其債務。

市場普遍認為，經過調整，2020財年市盈率為15倍——我們認為，智慧產業鏈的持續增長將推動2020財年的收益增長。該股自春節以來已下跌18%，我們建議投資者逢低吸納。