新华汇富 Sunwah Kingsway研究报告: 神州控股一季度增长强劲, 前景看好

新华汇富研究 Sunwah Kingsway

►神州控股（861 HK – HK $ 3.59）在COVID-19期间，一季度增长强劲，前景看好

我们最近与管理层举行了视讯会议。我们看到积极的变化：即使在大流行的情况下，公司仍有弹性的增长——公司宣布在第一季度智慧产业链和智慧城市业务收入分别同比增长约22%和83%。

•智慧产业链业务受强劲的电子商务需求驱动，第一季度，B2B和B2C签约额增长了62％。

•关于智慧城市，吉林“祥云大数据”专案已经完成，“抗流行病”软体解决方案已在2020年第一季度在多个地方政府实施。

•由于政府正积极推动IT基础设施建设，以促进经济发展，我们认为2020财年全年可能会保持两位数增长。

运营效率显著提升，从盈亏平衡到盈利——智慧产业链和智慧城市的经营利润率（OPM）从18财年的-0.2%和0.8%分别提升到19财年的2.0%和3.5%。管理层将改善归功于管理的改进以及仓库人工智慧和机器人的应用。我们相信，随著产品和解决方案的日益标准化，公司的利润率将不断扩大。

改善资产负债表和现金流——该公司的净债务从6月19日的42亿港元降至12月19日的24亿港元（杠杆率从34%降至19%）。今年1月，该公司刚刚以5亿元人民币出售了神州医疗20%股份中的14%，这将为该公司在2020财年带来3.45亿港元的一次性税前收益，进一步减少其债务。

市场普遍认为，经过调整，2020财年市盈率为15倍——我们认为，智慧产业链的持续增长将推动2020财年的收益增长。该股自春节以来已下跌18%，我们建议投资者逢低吸纳。